把脉四季度市场风向 公募秋季策略会密集召开|短讯

金秋布局正当时。近期，汇添富基金、建信基金、华宝基金、汇丰晋信基金、富国基金等多家基金公司举行秋季投资策略会，围绕国内宏观经济走势、权益市场前景以及大类资产配置等话题展开研判。

从资产配置节奏看，多家公募机构在秋季策略会上呈现出清晰的再平衡思路：对权益市场总体态度乐观，AI仍是结构性投资主线，但配置重心正从预期定价转向业绩验证；债市震荡格局延续，关注结构性机会；商品方面，中长期依旧看好黄金资产的配置价值。

宏观经济韧性凸显,修复态势明确

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多家公募机构对国内宏观经济基本面保持积极判断。建信基金权益投资部基金经理兼研究部副总经理蒋严泽在秋季策略会上表示，2026年是我国“十五五”规划开局之年，上半年GDP同比增长4.7%，展现出较强的经济韧性。在他看来，逆周期政策力度或将决定内需强度，“六张网”建设和财政支出下达有望带来基建投资企稳回升。

汇添富基金副总经理袁建军在秋季策略会上指出，中国宏观经济保持韧性，流动性适度宽松，政策层面持续呵护，规模较大的居民储蓄有望在低利率环境下逐步向权益资产迁移，结构性投资机会突出。

“在AI投资主线之外，通胀预期回落、经济改善等新的投资主线或正在孕育。资产相关性的下降期往往是更有利于多元资产配置的投资环境。”富国基金经理张子炎表示。

看多权益市场,科技医药多主线并行

今年三季度，A股市场震荡，结构性行情凸显，地产、银行等板块涨幅居前，而部分前期高涨板块呈回调态势。展望下一阶段，公募对权益资产配置价值普遍认可，科技和医药板块依然是公募机构关注的焦点。

蒋严泽表示，对权益资产保持乐观态度。结合A股上市公司财报，全年A股（非金融）的盈利预期已经上调，随着传统经济的增速持续改善以及AI产业的高速增长，A股盈利增速中枢有望持续回升。

具体来看，科技板块依旧是各机构下一阶段关注的焦点。华宝基金经理汤慧表示，历史上来看，长周期的价值和成长风格持续轮换，轮换周期与盈利周期类似，均为3年至4年。市场已逐步向成长占优的方向切换。在当前高波动的市场环境中，投资者需要回归基本面的判断。对风险资产而言，业绩是能否抗住估值波动的关键。

汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超则认为，三季度以来科技板块和其他板块出现跷跷板效应，但市场可能还处在资金再平衡状态，而非根本性的风格切换。从科技行业基本面看，AI产业趋势并没有出现根本性的变化，股价震荡更多反映了投资者对于未来的担忧。他同时指出，当前A股整体盈利处于上行周期，经过三季度的高波动调整后，拥挤度得到了一些缓解，看好以AI为代表的科技相关行业机会；在周期、制造、出口型的相关公司中，很多景气度也在边际改善，消费板块后续如果慢慢复苏，也有拐点性机会。

汇添富基金经理左剑表示，人工智能、高端制造等仍是成长股的核心。人工智能发展至当前阶段，推理侧需求扩散，带动行业进入较快增长阶段。尤其今年国产大模型不断进步，突破了某个阈值，达到比较好用的阶段，且成本低，因此推动了人工智能模型和Agent需求非线性扩散。

此外，对于前期调整较大的医药板块，公募机构普遍认为，当前板块估值处于历史相对低位，基本面修复趋势明确。汇丰晋信基金经理李博康表示，目前，医药板块估值仍在相对低位，行业利好催化持续落地，优质公司迎来价值兑现期。展望四季度及后市，关注四个细分板块：创新药、转型中的传统药企、CXO（医药研发生产外包服务）板块的龙头公司，以及手术机器人。

AI制药正成为公募关注的新方向。工银瑞信基金认为，AI制药走强的逻辑在于创新药产业链景气度的持续回暖。长远来看，AI药物发现有望提升新药研发效率，增加新分子发现，对上游试剂、实验动物、CXO等板块构成利好。

上银基金方面表示，展望后市，市场或仍呈存量博弈、结构性行情占优格局。指数向上的弹性，仍取决于海外流动性与地缘压力，以及国内政策对冲与产业验证能否边际改善。中长期看，若外部压力未进一步显著恶化，业绩持续验证的半导体、有色金属、创新药以及低估值红利等方向仍可能出现结构性机会。

港股市场方面，汇丰晋信基金海外权益投资部副总监、基金经理许廷全分析称，外资以基本面变化为配置基础，目前在港股呈现低配状态，且投资偏好集中于中大型股票，南向资金投资风格则相对更为多元，两类资金后续均存在增量空间。

债市震荡格局延续,中长期看好黄金

对债券市场，以及黄金、能源化工等大类资产，多家公募机构认为，受益于基本面持续偏弱和宽松的货币总量政策，债市大方向逻辑未变，大概率维持震荡格局，当前下行空间有限，更需关注波段和结构性机会。黄金或以配置性需求为主，中长期仍看好其表现。

债券市场方面，建信基金固定收益投资部基金经理尹润泉回顾上半年走势时表示，当前债市收益率整体高位震荡，主要受资金宽松、供需变化和政策扰动等因素共同影响。往后看，受益于基本面持续偏弱、宽松的货币总量政策，债市大方向逻辑未变，大概率将维持震荡格局。投资布局上，将借助“票息+久期”策略观察调整机会，继续捕捉超长端资产收益机会。

华宝基金固定收益投资总监陈文鹏也表示，当前债市整体下行空间有限，更需关注波段和结构性机会。未来的核心关注点，一是9月至10月观察供需格局扭转的变化，11月至12月再关注配置力量变化与跨年抢跑行情；二是明年的超长债供给情况，30年期国债收益率或有较大下行空间。

“整体来看，黄金资产的货币属性是长周期的，是推动黄金资产价格持续上涨的动力之一，但从短中期来看，它的金融属性，也就是配置性需求，是它短期上涨的推动力之一。在对冲美元体系以及美国滞胀预期下，黄金资产或以配置性需求为主，中长期还是看好黄金资产的表现。”建信基金数量投资部副总经理朱金钰认为，能源和化工品方面，三季度成本端油价有支撑，同时，一些炼化行业没有新增产能，叠加它本身的低估值，总体看好化工品板块。

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