白酒边际修复加速 区域酒龙头率先转正

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CFi.CN讯：数据显示，26年三季度白酒板块营收692亿元，同比下滑10%，但环比跌幅收窄；剔除贵州茅台、五粮液后，区域酒企营收同比-20%，好于预期。贵州茅台单季营收已同比转正，古井贡酒等区域龙头回款质量提升，应收款余额同比大降43%。销售收现785亿元，跌幅仅-6%，优于营收表现，渠道健康度明显改善。

近期机构研报指出，行业去库接近尾声，价盘基本筑底，动销正逐步向报表传导。研报认为，当前白酒板块筹码结构较优、股息托底，叠加三季报营收走稳，市场对行业筑底共识增强。研报特别强调，区域酒企修复节奏领先，徽酒、苏酒及金徽酒等α企业具备产品力与组织力优势，盈利弹性更早释放。

研报指出，尽管整体净利仍承压，但毛销差拖累正趋缓，销售费用投入已现结构性分化——过半酒企费用仍在增长，但更多资金正转向动销转化。基金持仓连续两季度增持古井贡酒( 35%)，贵州茅台、汾酒、老窖配置稳定，板块低配格局未变，后续增配空间充足。

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