标普：首次授予钱塘新区产业集团“BBB-”长期发行人信用评级

观点网讯：4月25日，标普首次授予杭州钱塘新区产业发展集团有限公司“BBB-”长期发行人信用评级。稳定展望反映了标普预计钱塘新区产业集团的EBITDA覆盖率将保持在1.75倍以上，尽管未来12-18个月的资本支出有所增加。标普预计，标普对政府可能提供特别支持的看法不会发生任何变化。

钱塘新区产业集团的评级主要反映了标普的预期，即如果该公司面临财务困境，很可能会及时获得杭州市政府的特别支持。

在标普对钱塘新区产业集团的信用分析中，标普将杭州政府而非钱塘新区政府视为参考政府。杭州市政府密切参与该公司的战略方向，因为新区对该市的工业产出（占比约20%）做出了重大贡献。钱塘新区管委会成立时间相对较短，这意味着钱塘新区产业集团可能会得到杭州市政府的大力支持。钱塘新区党委书记也是该市的副市长之一，杭州只有其他两个区具有这一点。这种角色重叠表明钱塘新区与杭州市政府紧密融合。

钱塘新区产业集团虽然本质上是区级国有企业（SOE），但与上级政府有着非常紧密的关联性。钱塘新区管理委员会直接监督钱塘新区产业集团的高级人事任命、战略决策和绩效评估。

钱塘新区产业集团位于杭州市钱塘新区，是浙江省唯一一家通过租赁区域开发运营浙江省最佳工业园区的企业。这些园区的目标是各种规模的公司，包括初创企业孵化器，其在医疗、制药、电子商务和先进制造业（如半导体、汽车和设备、新材料和航空航天工程(603698)）有着行业敞口。

钱塘新区产业集团的小资产规模、集中度和短期记录是评级限制因素。该公司约45%的毛利润来自房地产租赁。其净租赁面积为150万平方米，位于杭州市东北部，截至2020年底总资产145亿元人民币。

钱塘新区产业集团的一级和二级开发贡献了25%的毛利润，并且记录较短。该公司预计将新开发销售的份额从目前的10%增加到三分之一。产品包括工业综合体、工厂和中档办公楼。目前宏观环境可能会影响该公司的项目执行和销售。

钱塘新区产业集团倾向于稳定的租赁业务，因此其利息覆盖率比一般的地方政府融资工具要好。标普预计，在未来12-24个月内该公司的EBITDA利息覆盖率将略高于2.0倍。在突破1.75倍的评级下调触发阈值之前，与标普的基本案例假设相比，钱塘新区产业集团每年可以承担15亿元人民币（或50%）的额外资本支出和收购。经常性租金现金流提供了良好的缓冲，毛利润涵盖所有利息支付。钱塘新区产业集团长期加权平均到期期限（近四年）的有利融资成本（4.4%）表明其获得信贷能力较强。这意味着市场对国有企业在促进该地区于富裕的杭州发展中的作用充满信心。

标签：