海量财经丨猪价走低背后：卖一头猪亏一两百元，上市猪企产能过剩但“亏得起”

海报新闻记者沈童报道

猪肉在中国人的餐桌上举足轻重，CPI里它的分量也一直很重，价格一波动，宏观经济数据都得跟着抖三抖。但眼下，养猪行业正遭遇一场罕见寒流。

(资料图片)

农业农村部最新数据显示，4月第一周，全国生猪均价已跌至10.40元/公斤，环比跌2.6%，同比跌超三成。30个省份全线下跌，东北跌破10元，海南部分地区甚至不到8元。业内人士感叹：2026年恐怕是几轮猪周期里最难熬的一年。

按照以往经验，亏成这样，产能应该加速退出，猪价也该触底回升了。可这一次，底在哪里，谁也说不上来。本轮猪周期从2022年末高点算起，已经走了49个月，时长早够了一个完整周期，但反转信号迟迟不来。问题出在哪？翻一翻2025年上市猪企的成绩单，答案或许就藏在里面……

增收不增利之下，龙头“硬扛”，小企业“扛不住”

作为行业龙头的牧原股份，去年营收微增、利润掉了一成多。2025年营业总收入1441.45亿元，同比增长4.49%，归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%。全年出栏近7800万头，市场份额超过一成，可惜活猪均价跌得厉害，公司自己也不避讳：猪价太低，利润自然扛不住。

另一家巨头温氏股份的日子更难过，2025年营业总收入1038.84亿元，同比下降1.67%，归母净利润52.35亿元，同比下降43.59%。营收小幅缩水，净利润直接腰斩。出栏量虽创了新高，但卖价降了近两成，典型的“卖得多赚得少”。全年养猪业务还勉强贡献了60亿利润，可到了第四季度，单季已经亏掉5个亿。

中小养殖企业的处境更加惨淡。Wind数据显示，已发布业绩预告的24家上市猪企里，一半都在亏损。新五丰预亏额巨大，同比跌幅惊人；光明肉业遭遇15年来首亏，已是连续第三年下滑；中粮家佳康也由盈转亏。巨星农牧、立华股份等多家企业利润降幅普遍在四成到九成之间。

2025年猪企财报的一个共同特征是“增收不增利”甚至“增收反亏”。但数据背后藏着另一个趋势：猪价虽在跌，头部企业的出栏量却在增长，市场份额反而更集中了。

“亏得起”的巨头正在改写周期法则

为何产能迟迟去不动呢？因为养猪这门生意的玩家已经换了。

过去，散户是主力，亏不起就果断杀母猪、减产能，市场很快见底反弹，这也是以往猪周期“急跌快涨”的老剧本。如今剧本改了，行业规模化率已超70%，前十家巨头出栏量占了三成多。大企业有钱、有技术、有产业链，扛亏能力远超散户，即便行情一般，它们照样能稳住产能，甚至逆势扩张。

牧原股份就是典型。去年它把养猪成本压到了12元/公斤上下，优秀场线甚至不到11元。眼下猪价才10元/公斤，算下来一头猪只亏一两百元。而中小散户成本普遍在每公斤14到15元，一头要亏三四百元。

这种“亏得起”的底气，拖慢了产能退出的节奏。

决定猪周期走向的重要指标是能繁母猪存栏量，这一指标直接决定未来的生猪出栏量。

数据显示，2024年4月，能繁母猪存栏量降至低点，此后一直在低位震荡。到2025年末，存栏量为3961万头，同比虽少了116万头，但仍高出正常保有量。更要命的是，养猪效率今非昔比，PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）从2017年的17.38头蹿到24.34头。母猪没少多少，生出来的仔猪却多了，相当于藏了一笔“隐形产能”，去化周期被进一步拉长。

需求侧变化同样深远

此外，需求端也在悄然生变。国家统计局数据显示，猪肉消费占比已从2018年的62.1%降至2025年的57.9%，家庭餐桌上的猪肉消费已连续三年减少。中国肉类协会总经济师肖少琼指出，居家消费是降幅最大的板块。这并非短期波动，而是饮食结构升级的长期趋势——牛羊肉、禽肉等替代品供给充足、价格更有竞争力，不断分流猪肉需求。

过去指望旺季消费拉动的老办法，如今效果打了折扣。这意味着，要想让猪周期真正反转，供给端必须削减更大的量才行。

更棘手的是，一年中最淡的消费季，偏偏撞上了供应最旺的时期。中国农业科学院研究员朱增勇表示，当前正处于全年需求低谷，而生猪出栏量依然庞大。今年前两个月，全国生猪定点屠宰量达7581万头，同比大增21.9%，其中2月份增幅更是高达40.7%。

供需两头拧成死结，直接把猪价拖进了下行通道。

政策从“稳价”到“逼退产能”

面对行业困局，政策风向变了，不再只是出手托市，而是逼着行业去产能。

今年4月，第二批1万吨冻猪肉储备收储落地，加上3月的首批，两轮合计2万吨。

3月中旬，有关部门召集头部猪企开会，把能繁母猪的调控目标从3950万头进一步压到3650万头，意味着全行业还要再淘汰约311万头母猪，降幅近8%。

回头看，这几年调控标准一降再降，从4100万头到3900万头，再到如今的3650万头，累计砍掉了450万头。

与此同时，年度生产备案制正式落地，大企业的产能变动必须上报，监管从“事后看”变成了“事前管+事中盯”。

市场和政策两头一挤，上市猪企的去化明显提速。牧原股份带头响应，能繁母猪存栏从362万头降至313万头，累计调减49万头，降幅达13.5%，并已在全国范围内停建124个在建养猪场；温氏股份从135万头降至128万头，调减7万头，降幅5.2%；新希望六和同期从105万头降至98万头，调减7万头；华统股份、天邦食品、傲农生物等企业也相继缩减或终止相关募投项目。

不过问题是，按现在的去化速度，要达标3650万头恐怕得花上好几年。政策已经明确，二季度必须进入集中去化攻坚期。接下来几个月产能出清的快慢，将直接决定猪价拐点什么时候到来。

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