AI代理颠覆“狼来了”？Bernstein：市场恐慌与基本面脱节，这些美股新兴电商股被“错杀”

智通财经APP获悉，人工智能代理(AI Agent)对互联网平台的“颠覆叙事”再度席卷华尔街。过去两个交易日，美国互联网市场平台板块遭到抛售，Bernstein相关一篮子股票中位数跌幅达7%，DoorDash、Instacart、优步等标的估值倍数重新面临拷问。然而，Bernstein在最新研报中明确指出，当前AI代理商业仍处于极早期阶段，消费者行为转变远未发生，市场恐慌与实际基本面之间存在显著脱节，这恰恰为投资者创造了买入机会。

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Agent产品密集发布，Agentic Commerce叙事升温

这轮恐慌的导火索是一系列消费级AI代理产品的密集亮相。Meta于9月8日推出个人AI代理Muse，运行于其自研模型Muse Spark，可通过独立App、网页或WhatsApp使用，能够发送邮件、预订旅行、填写表单并代替用户完成购物支付。Muse接入Stripe旗下Link智能体钱包，在超过100万家商户中可直接完成结账，并利用一次性虚拟卡保护用户真实支付信息。Meta首席AI官Alexandr Wang向媒体表示，公司正将商业相关领域视为未来收入的潜在来源。

硅谷新锐Instinct则代表了另一条路径。这款由23岁创始人Noah Shinn打造的AI个人助理，让用户一键接入WhatsApp、iMessage或邮箱账户，通过短信或电话派发任务——回邮件、管日历、订机票、比价保险，甚至取消订阅。Instinct今年2月才开放邀请制内测，8月26日即完成2.5亿美元B轮融资，估值飙升至25亿美元，三周内估值翻了五倍。

与此同时，OpenAI发布GPT-6 Astra，在Agents‘ Last Exam基准上取得59.3%的成绩，能操作桌面软件、填写表格、运行测试，被联合创始人格雷格·布罗克曼称为“AGI时代的开端”。此外，OpenClaw的持续走红、Claude Cowork的Dispatch功能、xAI的Grok Bot，以及苹果计划以AI能力重构Siri，共同构成了“永远在线”消费者代理的完整叙事拼图。

恐慌与现实之间的鸿沟

Bernstein的核心判断是：当前讨论绝大多数仍是理论层面的推演。报告指出，尽管ChatGPT和Gemini等应用已广泛普及，但从AI聊天机器人到顶级电商平台的推荐流量占总流量的比例仍不足1%。Similarweb数据显示，2026年8月，Wayfair的GenAI推荐流量占比为1.4%，Walmart为1.2%，而DoorDash和Instacart分别仅为0.4%和0.3%。

消费者信任是另一道难以逾越的障碍。Checkout.com发布的《Agentic Commerce 2026》报告显示，33%的消费者预计未来一年内至少10%的购买将由AI驱动，但25%的消费者表示永远不会将购买决策委托给AI，27%表示不信任任何机构运营AI购物代理。消费者愿意让AI代理未经额外审批完成的单笔消费平均仅为177英镑，与商户预期的200英镑存在差距。

从类别来看，消费者最愿意委托AI代理的购物场景是食品杂货(41%)和家庭用品(31%)，而金融服务仅15%。值得注意的是，57%的消费者表示，如果AI代理能识别出更具性价比的替代品，他们愿意更换品牌——这意味着代理商业可能重塑品牌忠诚度格局。

传统平台的后端履约“护城河”：垂直领域的差异化

Bernstein在报告中构建了评估市场平台护城河的框架，涵盖供应独特性、购买决策复杂度、交易复杂性、竞争定位、客户忠诚度和超额抽成率六个维度。据此，不同垂直领域受AI代理冲击的程度存在显著差异。

网约车和外卖配送被认为韧性最强。优步在供应端的流动性优势、DoorDash和Uber Eats在餐厅外卖中的选择广度，以及Instacart在食品杂货领域的实时物流体系，都构成了难以被AI代理轻易绕过的结构性壁垒。订阅制带来的用户粘性进一步强化了防御能力。

传统电商面临更复杂的局面，相对容易受到AI比价便利的冲击。Bernstein指出，零售市场高度碎片化，反而为AI辅助比价和购物创造了空间。但eBay和Etsy等资产轻型平台需要关注，因为产品发现正是其核心价值主张所在。Wayfair所处的家居品类SKU高度视觉化和情感化，物流能力构成竞争壁垒，但市场结构仍是主要关切。

投资者应关注什么

Bernstein明确维持对DoorDash(DASH.US)、Instacart(CART.US)、优步(UBER.US)和Wayfair(W.US)的“跑赢大盘”评级，对eBay(EBAY.US)、Etsy(ESTY.US)、Lyft(LYFT.US)和Zillow(ZG.US)给予“与市场一致”评级。报告强调，未来12个月将是关键观察窗口——消费者是否真正从“学会的行为”转向代理驱动的购物模式，以及市场平台能否将AI能力转化为可量化的收入增长。

Bernstein分析师Nikhil Devnani团队将当前局面类比为优步与自动驾驶汽车的长期辩论：市场情绪已经过度偏向负面，而实际影响的基本面变化仍需时间验证。对于有耐心的投资者而言，恐慌性抛售创造的价值洼地或许比AI代理本身更值得关注。

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