市值蒸发75亿，东鹏回购反噬股价

文/乐居财经 李礼

官宣回购计划后，东鹏控股(003012.SZ)迟迟没有动作，相隔4个月后终于有了“响动”。

2月28日，东鹏控股公告称，以集中竞价交易方式回购股份数量为22.16万股，占总股本0.0186%，其中最高成交价为11.72元/股，最低成交价为11.64元/股，成交总金额为25879万元。

实施回购的时间选得很有意思，在净利大降和两大股东减持过半之后。业绩预告称，2021年净利增幅下降高达96%，扣非净利亏损高至1.2亿元。尤其在业绩预告出来之后，东鹏控股的股价一路下跌，提振市场信心的用意不言而喻。

收购量虽小，好在已有了开端。

这一回购计划在去年10月29日披露，东鹏控股以自有资金进行回购，回购资金总额在1.5亿元—3亿元。

当时，与此计划同时披露的，还有一份东鹏控股业绩欠佳的2021年三季报。

在原材料涨价和受恒大商票逾期信用减值计的双重压力下，当期归母净利暴跌25%，并出现自2015年以来的首次“增收不增利”现象。财报显示，东鹏控股的现金流也并不宽裕，截至2021年9月末，账面上的货币资金对有息负债的缺口达11.31亿元。

回购反拉低股价

“本次回购的股份将用于实施公司员工持股计划或者股权激励。”本是提振市场信心的一种重要手段，不过，市场似乎并不买账。在回购公告发布后，东鹏控股股价一路下跌。

在随后的一周时间里，股价从11.82元/股降至11.02元/股，截至3月8日收盘，东鹏控股下跌4.08%，收盘价为10.57元，盘中股价最低触及10.54元，股价创历史新低，总市值为116.92亿元，相较刚上市时的总市值191.67亿元蒸发了近75亿元。

此次股份回购计划是东鹏控股2020年10月登陆A股后提出的首份股份回购计划，当时恰逢家居上市公司掀起的一股“回购”潮。

去年9月、10月，据了解，喜临门(603008)(603008.SH)、顾家家居(603816)(603816.SH)、索菲亚(002572)(002572.SZ)、梦百合(603313)(603313.SH)等细分领域头部企业均在当时密集抛出回购计划，主要用途和东鹏控股相同，均为用于实施员工股权激励或员工持股计划。

市场分析普遍认为，此举意在提振股价，向市场传递信心。而从东鹏控股的举动来看，回购计划的并没有带来预期的提振作用。

增收不增利

有着“瓷砖龙头”之称的东鹏控股，股价表现其实一直比较“另类”。

“公司股价被低估”这是东鹏在港交所退市的一大原因，作为内地首家登陆港股的陶瓷企业，上市三年期间，股价一直徘徊在2.5港元-4.65港元。而在2016年退市时，股价定格在4.48港元/股。

私有化之后，东鹏控股转战A股，最终在2020年10月成功登陆深交所。发行价格11.35元/股，截至当日11点30分，东鹏控股开盘首日股价上涨43.96%至16.34元/股，总市值达到191.67亿元。上市一年多的时间，其股价一直在10元至15元范围之间徘徊。

近几年来，东鹏控股营收增长乏力。2018-2020年，其分别实现归母净利润7.94亿元、7.94亿元和8.52亿元，同比分别增长了-19.82%、0.09%和7.24%。2021年受地产暴雷影响，净利润更是跌至谷底。

根据2021年业绩预告，东鹏出现“增收不增利”，营收微增，而净利同比下滑94%—96%，扣非净利亏损高至1.2亿。毛利率下降是东鹏控股增收难增利的直接原因。

2017年之前，东鹏控股的整体毛利率基本在37%以上，2018年和2019年下降至35%上下，2020年进一步下降至略超32%，2021年前三季度已经降至30%以下的28.92%。

另外，原材料、能源及包装材料等大宗原材料的持续涨价，带来成本的陡增、利润端持续承压。三季度，东鹏控股归母净利仅为352.9万元，同比降98.85%。

资金缺口超11亿

日前，东鹏控股发布2021年业绩公告，预计2021年总营收75.16亿元-85.90亿元，同比增长5%-20%；归母净利3400万元-5100万元，同比下降94%-96%。导致净利急跌的主要原因之一是计提房企坏账。东鹏控股仅对一家房企恒大的应收款项等合计就接近8亿元。

其实，受地产拖累，东鹏控股在三季报中就已打过“预防针”。

三季报中东鹏控股表示，因房企商票逾期未能兑付，增加信用减值1.82亿元，大部分坏账损失都由恒大这一家房企所致。东鹏控股还在公告中披露，截至2021年三季度末，来自该房企的应收账款、应收票据和其他应收款合计为7.92亿元，其中的2.84亿元应收款已经逾期，逾期商业票据中的1.44亿元达成初步抵房解决方案。

据招股书，2018年恒大首次成为直销前五大客户，以1.07亿元成为第二大客户，2019年以及2020年上半年以2.01亿元以及8550万元连续成为第一大客户。算上其他恒大系公司，合并计算后，2018-2019年以及2020年上半年，东鹏控股来自这同一家客户的收入为1.47亿元、2.43亿元以及1.28亿元。

据三季报显示，截至前9月，东鹏控股账上的有息负债合计40.72亿元，其中短期借款2亿元，应付票据及应付账款高达38.72亿元。在东鹏控股的回购计划中，需以公司自有资金回购股份。而账面上的货币资金仅为29.4亿元，货币资金对有息负债的缺口达11.31亿元。

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